2025年5月23日，美国总统特朗普主动与日本首相石破茂通话。

自2025年4月初特朗普宣布“对等关税”后，美日两国领导人首次直接沟通。

在通话中，石破茂明确要求美国重新评估对日关税政策，特别是针对汽车行业的高额关税。

而特朗普方面则重申了减少贸易逆差。

双方在核心问题上存在明显分歧，所以没有达成任何正式协议。

此前的外交惯例中，美日之间的高层沟通多数由日方主动推动。

此次由美方主动联系，美方在谈判中处于被动地位。

与此同时，日本首席谈判代表赤泽亮正在华盛顿参加第三轮美日关税谈判。

他是日本经济产业省出身的技术官僚，专长于贸易政策。

日本政府的核心立场是：投资可以谈，但关税问题必须清零，尤其是25%的汽车关税，日本坚持必须取消。

特朗普希望保留10%的基础关税和25%的汽车关税，但日方在三轮谈判中均未松口，表示不妥协。

美国方面原计划通过高压政策快速推动多边贸易协议。

但目前为止，美国只与英国达成了一个口头意向，该协议尚未经过英国议会审议，法律效力存疑。

美国此前宣称，正在与15至18个国家和地区进行贸易谈判，其中包括印度、欧盟、日本等主要经济体。

在中美互降关税后，多个国家开始重新评估与美谈判策略。

中国与美国互降115%关税，虽然未签订正式协议，但已在市场上产生示范效应。

印度在5月初暂停与美方的贸易磋商，理由是需要重新评估关税政策的长期影响。

法国和德国多次表态，欧盟不会接受单边施压。

日本成了目前美方最有可能推动达成协议的国家，所以特朗普选择主动联系石破茂，试图打破僵局。

除关税问题本身外，日本还掌握着另一张关键的“底牌”——美国国债。

日本是美国国债的最大海外持有国之一。截至2025年3月底，日本持有超过1.1万亿美元的美债。

5月22日，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债。

最终得标利率为5.047%，高于市场预期，这是历史上少有的高利率拍卖，说明市场对美国财政状况的信心正在下降。

国债利率上升意味着债券价格下跌，将增加美国政府的还债成本。

美债的收益率波动，也直接影响到美国股市、汇率和商品市场。

5月22日当天，三大股指下跌，美元指数走弱，原油和黄金价格波动加剧，是典型的“股债汇三杀”局面。

6月和7月是美债的集中到期期，如果新的债券发行难以顺利完成，美国财政将面临短期资金缺口。

吸引海外投资者继续购买美债成为关键，特朗普政府希望日本继续大规模购买美国国债，以稳定市场预期。

但日本国内也出现了国债市场问题。

5月，日本财政部进行的20年期国债拍卖同样遇冷，得标利率快速上升，投标倍数下降。

为筹措资金，日本资金管理机构可能会抛售部分美债资产。

虽然日本政府公开表示不会将美债作为谈判筹码，但市场并不排除这种可能性。

2025年4月2日美国宣布“对等关税”之后，美债曾出现一轮集中抛售。有分析人士认为，当时的主要抛售方可能是日本大型金融机构。

因此，在当前谈判中，美国对于日本手中的美债格外警惕，这也是特朗普不得不主动联系石破茂、尝试改善美日关系的重要原因之一。

另一方面，美国国内的宏观政策协调也出现问题。

美联储主席鲍威尔在近期讲话中再次强调，将维持当前利率水平不变。

他表示，需观察更多数据后再决定是否调整货币政策。

特朗普希望通过降息来刺激经济和债市的计划暂时难以实现。

财政部缺乏货币政策支持，只能依赖外交手段稳定市场。

各国目前对美国的态度趋于谨慎。

中国选择强硬回应，印度暂停磋商，欧盟建立联盟应对美国关税威胁，日本则坚持自身立场。

目前来看，美国想要以强势推动达成多边贸易协议的战略，几乎是不可能的。