这轮始于2024年9月的“慢牛”，已运行了一年有余，于2025年10月9日首次突破3900点，自2635点见底，升幅1265点，约61%。

投资者都有一种感觉，相较于2005年的波澜壮阔的股改牛，指数一跃登上6124点，以及2015年的杠杆牛指数突破5178点，这波科技牛，十倍股、五倍股屡见不鲜，但指数波澜不惊，一些个股创出新高，但很多个股仍在底部震荡徘徊，丝毫没有随大盘揭杆而起的冲动和激情。

这几天，大盘突破3900点后，又很快失守，各种小作文满天飞，很多人发出科技股已走出阶段性顶部，将迎来一轮价值回归的暴跌，让持有人忐忑不安。

指数涨跌自有其内在规律，无人可左右。但个股的涨跌，其实是有其内在逻辑和硬核的。

那么，股票估值的高低，究竟靠什么支撑、维系？谁说了算？

投资A股市场多年，我一般只投资两类股：高科技股与稀土金等稀有资源类股。我的实践体会是，投资科技股首先看其毛利率以及研发投入和专利数量；投资资源类股票，看他的矿山品位、占有量、存货。

这当中，科技股的毛利率代表了他在行业中地位，研发投入代表了他的格局，专利则是他保持步步领先、一路领先、遥遥领先“压舱石”。

资源类个股的矿山品位、保有量，是企业保持赖以生存，领先同行的“杀手锏”，而存货多少，则是他战胜通胀，可否躺赢的“敲门砖”。

所以，对于当下的股市，投资者不必过于纠结指数、个股一时的涨跌，而应当潜心研究个股基本面，善于提前潜伏，不人云亦云，当坐轿人而不是抬轿人。

对于当下市场诟病的科技“抱团炒作”，其实真得一分为二看待。

美股科技七朵金花，总市值占A股市场三分之二，一个英伟达市值竟然超越A股市场科技股总市值，你若说七朵金花背后没有高盛、贝莱德、伯克希尔等资本持续买入，抱团推高，是市场自然涨跌，鬼才会相信。

所以，村里近期推出了“投早、投小、投长远”，批准发行各类ETF基金，延长基金经理考核期限等举措，就是在引导产场，逐步成熟规范，培育出属于A股市场的新质生产力“十朵金花”。

当然，如果再能顺应民意，将取消股指期货，量化做空，延长交割时限，恢复T+0，严格减持条件，分红不达标，未越过上市募集资金分水岭，不得再融资，不得通过二级市场减持，造假必须赔偿等制度健全落地，A股的长牛慢牛，也就水到渠成了。

<个人观点，不作为投资理财建议>