白酒股在前几年，作为“白马股”被广大投资者追捧，白酒股被热炒的年份，甚至诞生了像张坤一样的千亿基金经理。

白酒主要有几大逻辑：

1.品牌护城河深

2.业绩稳定且持续增长，如贵州茅台的毛利率多年来一直保持在 90%以上

3.抗风险能力强，基本不受周期影响。因为白酒的主要消费场景是社交、宴请、礼品等。这些消费场景不会因经济周期而消失

根据《21世纪经济报道》，白酒股在经历了4年的大跌后，获得了众多明星基金经理的抄底，如张坤、刘彦春、赵枫、萧楠、劳杰男、曲扬、李晓星、何帅纷纷在一季度重仓配置白酒

白酒板块是否迎来机会？

贵州茅台、五粮液、泸州老窖作为中国高端白酒的优秀代表，被市场称作“白酒三巨头”。今天廖先生就来分析一下，三巨头各自的优劣势，以及财报的含金量情况。

先对三家公司做个基本介绍：

第一家，贵州茅台

市值：1.79万亿

优势：国内白酒老大，酱香型龙头

公司亮点：白酒第一品牌，茅台酒是世界三大名酒之一。贵州茅台与法国科涅克白兰地、英国英格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表。公司蝉联历次国内名白酒评比之冠，是白酒行业内唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品、国家非物质文化遗产于一身的健康食品，被公认为中国“国酒”。

第二家，五粮液

市值：4641亿

优势：国内白酒第二，浓香型龙头

公司亮点：五粮液是中国浓香型白酒的典型代表与知名民族品牌，多次荣获国家名酒称号，入选中欧地理标志协定首批保护名录。同时，公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品。

第三家，泸州老窖

市值：1677亿

优势：白酒行业知名企业，国窖1573是国内唯一的浓香型有机白酒（公司能不能排第三存在争议，因为山西汾酒和洋河都可能排第三。但论品牌知名度，泸州老窖的“国窖1573”超过洋河和汾酒）

公司亮点：公司主营“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售，主要综合指标位于白酒行业前列。“国窖1573”是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是享誉中外的高档中国白酒之一

看完了三巨头的介绍，接下来廖先生采用经典的杜邦分析法，为大家解析这家公司的综合含金量

（杜邦分析法的核心指标是净资产收益率（ROE），巴菲特做投资时特别看重这个指标。杜邦分析法的好处是能够直观的反映公司的盈利能力、运营效率以及财务杠杆）

一、先看第一个指标，三大公司的盈利能力（销售净利率）

该指标企业每卖100元产品，能够赚多少钱

三大白酒巨头中，贵州茅台是常年优秀生，销售净利率能够常年维持在50%以上，相当于每卖100元就有50元的净利润，而且近几年该项指标还在逐年升高。五粮液和泸州老窖数据较低，但是整体实力也不弱。

另外在今年一季度，行业整体的销售净利率都出现了明显的上升趋势

销售净利率：贵州茅台>泸州老窖>五粮液

二、再看第二个指标，三大公司的运营效率（总资产周转率）

该指标考察企业的资产周转速度，周转速度当然越快越好

三大白酒巨头中，贵州茅台是常年优秀生，总资产周转率在近几年逐年升高，意味着公司的运营效率越来越高。五粮液和泸州老窖数据较低，尤其在2024年，该项指标明显下滑

总资产周转率：贵州茅台>五粮液>泸州老窖

三、再看第三个指标，三大公司的财务杠杆（权益乘数）

该指标考察企业的企业负债程度，高杠杆能放大收益但增加风险，该指标只能同行对比，不能跨行对比，比如制造业杠杆通常高于消费品行业

三大白酒巨头中，

贵州茅台的财务杠杆是最稳定的，基本上没怎么变。

五粮液的财务杠杆自2023年以来有所增加，包括2015年一季度的财务杠杆也是同比增长的（2024年一季度是1.23），表明五粮液有一定的扩产

而泸州老窖的财务杠杆是明显减小的，表明泸州老窖战略性收缩。

权益乘数：泸州老窖>五粮液>贵州茅台

最后，结合上述三大指标，计算公司的净资产收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高

净资产收益率（ROE），通俗来说，就是公司每投入100元，每年能为股东赚取多少元的净利润。（如净资产收益率 10%，意味着公司每投入100元，每年能为股东赚取10元的净利润。）

净资产收益率（ROE）=销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数，即把上面三个指标相乘即可。

净资产收益率（ROE）排名：

第一是贵州茅台，优秀生一直优秀，甚至越来越优秀，近5年ROE稳步增长

第二是泸州老窖（按24年数据），但同时公司的ROE增长幅度更大，这个增速都已经超过茅台了，意味着公司在近几年每投入100元，能为股东赚取的净利润越来越高。

同花顺的财报诊断也能佐证上述观点（见下图）

大家更加看好哪家公司呢？欢迎在评论区留言