龟兔赛跑的故事在股市中真实上演，那些不起眼的低风险股票，正悄悄地跑赢了所有追求刺激的投机者。

清晨的公园里，晨跑的人们或许会注意到，每天坚持慢跑的中年人往往比周末突然冲刺的年轻人更能持久。华尔街的交易大厅里，相似的故事以万倍的资金规模上演着。

高盛集团的一项研究分析了自1928年以来的美股数据，发现那些波动性最低的20%股票长期回报显著高于波动性最高的20%股票。

“稳定产生价值，而非速度。”波士顿资产管理公司总经理罗伯特·琼斯曾如此总结这一市场悖论。

​ 01 反直觉的发现

传统的投资智慧告诉我们“高风险高回报”，但近年来的研究和数据却指向一个完全相反的方向。这一发现对普通投资者的意义，远超我们的想象。

全球33个主要市场从1990年至2011年的研究证实，低风险股票提供了比高风险股票更高的回报。这一现象被金融学术界称为“低波动率异象”。

什么是异象？就是在理论上不应发生却实际存在的市场现象。这一发现动摇了现代金融学的基石之一——资本资产定价模型。

在中国市场，这个规律同样适用。中证800低波动率指数长期跑赢基准，而高波动率股票组合在2013-2022年间累计收益率为惊人的-24.7%，同期沪深300指数收益率为+12.3%。

02 为什么市场会“犯错”

为什么市场会对低风险股票定价偏低？行为金融学提供了几个解释。投资者过度自信是一个关键因素。

大多数投资者认为自己有能力挑选出下一个“特斯拉”或“苹果”，因此他们愿意为高波动性股票支付溢价，期待它们成为未来的明星。

与此同时，低风险股票常常被视为“乏味”的投资选择。它们没有激动人心的故事，没有一夜暴富的承诺，就像公园里匀速慢跑的中年人，不会引起过多注意。

机构投资者也加剧了这一现象。他们面临短期业绩压力，需要跑赢市场基准，这迫使他们追逐高波动性股票，即使这意味着承担更大风险。

03 低风险股票的特征

那么什么样的股票属于低风险类别呢？首先，它们通常来自必需消费品、公用事业和医疗保健等防御性行业。

​这些行业的需求相对稳定，不受经济周期剧烈影响。想象一下，无论经济好坏，人们都需要用电、用水、购买日常用品和药品。

其次，低风险股票通常有持续的现金流和稳定的股息支付记录。它们将利润实实在在地返还给股东，而不是将所有资金投入高风险扩张。

技术指标上，这些股票的贝塔系数通常低于1，有些甚至低于0.5。这意味着当市场波动时，它们的价格变化幅度远小于市场平均水平。

04 长期复利的魔力

低风险股票制胜的关键在于复利效应。龟兔赛跑的寓言完美诠释了这一过程。

低风险股票就像那只乌龟，虽然每年上涨幅度不大，但很少出现大幅回撤。长期来看，这种稳定的增长能够积累成可观的回报。

​举例来说，一只年化回报10%且波动低的股票，与一只年化回报12%但波动高的股票相比，十年后谁的总回报更高？答案往往是前者，因为低波动意味着更少的负复利效应。

当高波动股票遭遇大幅下跌时，需要更大的涨幅才能回到原点。下跌50%后，需要上涨100%才能回本。而低波动股票很少经历这种灾难性下跌。

投资中，保持耐心至关重要。低风险策略的优势在长期中体现，短期可能落后于市场热点。这需要投资者有坚定的信念和纪律。

一家知名基金管理公司的创始人每天早晨都会去公园慢跑，即使下雨也不例外。他的投资哲学与他的跑步习惯如出一辙：“我从不追求短期的冲刺，我只在意能否每天进步一点点。”

​股市中，那些曾经耀眼的明星股票如2000年的科技股、2015年的创业板明星，大多已黯淡无光。而像公用事业、消费品这样的“慢跑者”却持续为投资者带来稳定回报。清晨公园的慢跑者早已明白，真正的赢家不是短跑冠军，而是能坚持到最后的人。