一个反常的信号出现了，美国正在疯狂发债，但奇怪的是，我们、日本、欧洲，这些过去的大买家，都在悄悄往外撤。连他们自己的大银行和美联储，一个在卖，一个在缩表。那谁在接盘？ 美国国债这几年涨得飞起，到2026年初，总额已经破38.5万亿美元，比去年多出2.3万亿，平均每天新增63亿，每秒钟烧掉7万多美元。这数字听着就吓人，等于一个普通美国人一年工资眨眼就没了。为什么这么猛？因为经济需要刺激，政府开支大，赤字滚雪球。可过去靠全球资金兜底，现在情况变了，大家开始犹豫，不再一股脑儿买单。 中国持有量降到6826亿美元左右，创下多年新低。从数据看，北京从2024年的7490亿逐步减持，2025年继续往下调。不是闹情绪，而是算准了风险，外汇储备不能全押美元。同期黄金储备增到2400吨以上，连续18个月买进。这步棋走得稳，分散资产，避免地缘麻烦。毕竟美元波动大，美国政策说变就变，不值得冒险。 日本情况复杂，作为最大海外持有者，2025年11月持有1.2万亿，微增26亿，但整体趋势是压力山大。日元贬值，通胀高企，央行得抛债换美元稳汇率。东京那边数据显示，2024年持有1.1万亿，2025年虽有小涨，但国内经济自顾不暇。以前日本是铁杆债主，现在被逼卖债救急，暴露美债吸引力下滑。 欧洲更直接，整体持有约3.6万亿，但成员国动作频频。丹麦最大养老基金清仓美债，瑞典私营基金大甩卖，荷兰法国养老金减比例，转投欧元资产。欧盟数据2024年持有高峰后，2025年下降明显。原因？美国关税和地缘施压，让欧洲觉得不值当。2025年债券收益率对比，美债不如欧元债稳，基金经理们转头本地投资。 美国本土也乱套，大银行减持美债，联储缩表进行中。联储2025年每月卖400亿短期债，资产负债表从峰值降下来。银行数据2025年底显示，持有量比2024年少10%。这局面下，谁来接盘？答案是对冲基金，他们蜂拥进场。 对冲基金在债市份额翻倍，2021到2025年从低位涨到高点，2026年继续加码。玩法是高杠杆，用1块钱本金借100块，押短期美债。赌联储每月买400亿稳价，流动性紧时出手救。2025年数据，杠杆率超100倍，短期债交易量暴增。这不是长线投资，而是套利快钱。风险大，一旦联储转向，融资断裂，就集体抛售，市场崩盘在所难免。 贝莱德作为巨头，却反向操作。2025年他们公开做空长期美债，理由是收益率赶不上通胀。联储降息预期落空，通胀顽固，2025年CPI超3%，加息可能重启。贝莱德管理10万亿资产，2026年继续空头仓位。CEO芬克多次警告国债危机，2025年讲话直指债务不可持续，利息超国防开支。 这分歧反映全球对美国经济的看法裂开。一边对冲基金赌短期稳，一边贝莱德押长期跌。美元信用摇晃，从前无风险资产，现在成赌徒玩具。2025年美债收益率曲线倒挂，2026年再融资10万亿压力山大。利息支出破1万亿，占GDP比重高，财政吃紧。 长远，美国陷死循环：经济靠发债，发债需买家，买家撤退靠杠杆托，杠杆埋雷。2026年GDP增长预计3%，但赤字6%以上，难以为继。黑石2026展望提到，政策移位、地缘影响经济。 财政部2025年11月报告，外国持有创高，但中国减，日本小增，欧洲分化。彭博报道确认对冲基金活跃，黑石警告债涌。贝莱德周评谈债券卖压。整体，债市信号反常，暴露霸权衰落。