我的观点，微软这次财报可能有危险。原因如下：1）Gemini3的token现在卖的比GPT5.2便宜，OpenAI会丢失一部分企业客户，或者原有企业客户一部分token用量转移到了Gemini3。OpenAI的服务都是微软云提供。2）微软官方对 Q2 微软云Azure 的营收增长指引已设定在 37%左右。相比上个季度的 40% 确实有所收窄。3）微软在财报电话会议中多次提到，Azure 增速的放缓并非需求不足，而是 AI 数据中心物理容量的限制。虽然资本开支（Capex）巨大，但从机房落成到算力上线有时间差。如果最后连37%的增速都保不住，市场可能会转为极度失望，可能会。。。但是如果这次超过37%，那又是另一个故事了，那不少人可能要减持谷歌了。。