大秦铁路大跌核心是320亿可转债收购低效资产引发的股本摊薄、业绩下滑、分红缩水，叠加行业需求走弱与竞争分流，市场用脚投票。 - 资产收购效果差：西南环线收购前2019年亏损，收购后2021-2022年实际盈利远低于预期，持续亏损；土地收购因手续复杂，2024年底仍未完成交割，无法产生效益却增折旧成本。 - 业绩与成本压力：2025年前三季度营收增3.34%，归母净利润降27.66%，毛利率13.99%（同比降6.93个百分点）。运价受调控难上涨，人工、维护、折旧成本攀升，形成“增收不增利”。 - 行业与竞争冲击：双碳政策下煤炭需求萎缩，蒙冀、瓦日、浩吉等新线分流货源，2024年浩吉铁路分流大秦线约3000万吨运量（占8%）。 - 资金与预期恶化：机构持股从25%降至不足5%，主力资金净流出，高股息吸引力消失，估值持续下杀。

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