闪迪（SNDK）异动分析 🚀 本周存储类个股持续大幅上涨，闪迪（SNDK）年初至今涨幅接近 40%—— 其催化剂包括黄仁勋在 CES 展会上的相关言论，以及上周五传出的消息：闪迪正向客户提议签订长期 NAND 闪存供应合同，要求 100% 现金预付，这在该行业实属罕见。 😥 我们对此略有遗憾，未能深入挖掘黄仁勋在 CES 主题演讲中关于存储的言论，最终只能在股价大幅突破后以更高价位买入。 💬 黄仁勋演讲核心观点： “你需要将存储直接融入计算架构，这也是我们推出这一新层级存储的原因。这是一个全新的市场，有望成为全球最大的存储市场，本质上承载着全球人工智能的工作内存。” “这类存储规模将极为庞大，且需要超高性能。令人欣喜的是，目前人们进行的推理运算量已超出全球基础设施的计算能力。” “我们处理的上下文内存、令牌内存、键值缓存（KV cache）规模已极为庞大，传统存储系统已难以跟上节奏。” 📝 FundaAl 周二在报告《为何 DRAM 和 SSD 可能成为人工智能基础设施周期的两大核心主题》中指出，下一个人工智能基础设施瓶颈将不再是 “GPU 不足”，而是 “上下文内存不足”。正如黄仁勋所言：“上下文是新的瓶颈 —— 存储架构必须重构。” 🔧 核心逻辑：随着模型支持更长对话、更大上下文窗口及更具 “智能体属性” 的多步骤工作流，系统瓶颈不再是原始浮点运算能力（FLOPS），而是键值缓存（交互过程中的 “运行内存”）的存储位置与传输方式。 💻 黄仁勋在展会上推出了 DGX “Vera Rubin” NVL72 超级集群（superPOD），其布局包括 4 个 Spectrum-X 机架（左侧，用于横向扩展网络）、8 个 VR200 NVL72 计算机架（中间），以及 2 个全新的 “推理上下文内存” 存储机架（右侧）。 📈 关键增量在于这两个存储机架：它们本质上是独立存储设备，通过键值缓存卸载扩展上下文窗口，将为 NAND 市场（及 NAND 供应商）带来增量需求。 📊 行业数据：CES 展会前，NAND 市场供应已短缺约 8%，而这种新配置较此前预测进一步增加了需求，这也解释了闪迪股价在周二的大幅上涨。 🧮 增量 NAND 需求测算（感谢伯恩斯坦 M.Chiang 提供的测算逻辑）： 每个 VR200 NVL72 机架的标准配置中，每个 GPU 可访问约 1TB NAND，且插槽支持扩展至每 GPU 3-4TB； 专用存储机架的增量更为显著：每个机架含 16 个存储托盘，每个托盘配备 4 个 BlueField DPU（负责存储访问、加密和流量调度，使 CPU/GPU 专注于更高价值的工作），每个 DPU 管理约 150TB NAND； 这意味着每个超级集群（superPOD）需 16×4×150TB = 9.6PB（9600TB）NAND，相当于每 8 个计算机架新增 1.2PB NAND； 若 2027 年超级集群格式的 VR200 机架出货量达 10 万个，将带来约 120EB 的增量 NAND 需求 —— 而全球 NAND 市场年总量约为 1.1-1.2ZB（1100-1200EB），即增量需求约占行业总需求的 10%。 📈 闪迪股价走势与 2024 年 1 月的 SMCI 极为相似，当时 SMCI 在一个月内出现垂直上涨行情，我们于周二买入闪迪（SNDK）看涨期权。 ⚠️ 需注意的是，本周也有利空消息：戴尔（DELL）和惠普（HPQ）在 CES 展会上表示正在认证中国供应商。 ✅ 类似闪迪，硬盘驱动器（HDD）类个股也已突破我们此前设定的目标价：10 月初我们曾预测西部数据（WDC）2028 年股价可能达到 13 美元（当时认为这一目标有些激进），如今已实现。尽管给西部数据 20 倍估值可能存在争议，但此时纠结估值已失去意义 —— 当估值框架不再适用，而动量 / 叙事占据主导时，我们将通过图表判断风险回报比。 ✅ 我们仍看好三星（Samsung），认为其在叙事 / 情绪 / 估值方面仍有最大上行空间（甚至三星晶圆代工业务也获得市场青睐 —— 本周有消息称，到 2027 年三星可能占据苹果 20-30% 的 CIS 需求，约合每年 1.5-2 亿个传感器，这将为三星带来 10-15 亿美元的晶圆代工收入）。 ❌ 我们此前基本回避了美光（MU）（仅进行过几次短线交易），这是一个失误 —— 去年年初我们多次强调美光在 100 美元附近的风险回报比是科技行业中最佳的，但在该价位卖出后，未能克服心理障碍重新买入，错失了大幅上涨机会。