广发基金的百亿基金经理王明旭，成了2025年“最惨基金经理”。

随着2025年的结束，各大公募排行榜出炉。Wind统计显示，近一年有业绩记录的4711只主动权益类基金中，正收益产品达4494只，负收益为217只。

整体来看，基金业绩呈现出相当割裂的局面，收益率TOP10的产品，收益率基本都在130%以上，最高的永赢科技智选A收益率甚至达到233%。但收益率垫底的10名，跌幅基本都在-10%以上，最大的跌幅甚至接近20%。

超九成都在赚钱，谁在亏损就相当扎眼了。

令人瞠目结舌的是，垫底的10名中，竟然有4只产品都是广发基金，并且基金经理为同一人——王明旭。

如果把范围再扩大一点到跌幅前二十，广发基金的占比将进一步扩大到6只，同样还是均由王明旭管理。

有基民不禁感叹，牛市里也能亏成这样，广发基金什么时候这么拉胯了？

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6只基金去年亏损超10%，

7只独管基金共亏11.35亿

天天基金显示，目前，王明旭共管理着8只基金产品。除了与另一名基金经理共管的广发盛锦混合外，剩下的7只基金，均由王明旭独立管理。

但这7只基金，在过去一年里竟然全部亏损，在同类基金中都是垫底。

具体来看，广发内需增长混合A去年收益率为-16.31%，广发价值优势混合收益率为-15.47%，广发价值优选A为-14.55%、广发睿铭两年持有A为-13.34%、广发稳健优选六个月持有A为-12.60%、广发均衡优选A为-12.50%。

甚至去年6月才新成立的广发价值稳进A，收益率也为-6.54%。直到2026年开年，单位净值才重回1以上。

唯一收益率为正是和段涛共同管理的广发盛锦A，去年回报率为13.93%。

根据基金公告统计，2025年前三季度，广发内需增长混合A类亏损9801.5万、C类亏损4239.56万；广发价值优选混合A类亏损3782.7万、C类亏损1368.35万；广发均衡优选混合A类亏损3.12亿、C类亏损2074.46万；广发睿铭两年持有期混合A类亏损6563.64万、C类亏损3782.7万；广发稳健优选六个月持有期混合A类亏损1.01亿、C类亏损6515.3万；广发价值优势混合亏损3.21亿。去年6月才成立的广发价值稳进混合，A类亏损1608.97万、C类亏损422.81万。

加在一起，王明旭单独管理的7只基金，共计亏损达到11.35亿。

值得关注的是，王明旭旗下这几只亏损的基金多为成立于2020-2021年市场高位期的产品，而其旗下产品总管理规模曾一度突破百亿元，2021年二季度一度达到306.52亿，截至去6月末，其管理规模为108.9亿，已经悬在百亿规模边缘了。

目前，王明旭的在管规模为82.6亿，正式跌出百亿规模。

02

两次重大调仓踏错节奏

百亿级基金老将“老马失蹄”

说到王明旭，他也并非什么无名之辈。

资料显示，王明旭曾任东北证券研究所策略研究员，生命人寿资管中心组合投资经理，恒泰证券资产管理部资深投资经理，东方证券研究所首席策略师。2018年开始就职于广发基金，至今已有7年。现任广发基金管理有限公司总经理助理、投资管理部总经理。

算起来，王明旭已经从业近20年，组合管理经历超16年的资深老将了。

历史业绩来看，王明旭一直很稳健。

以其管理时间最长的广发内需增长为例，2019年-2024年的6年里，除了2023年，几乎每年都是同类基金中排名前50%、跑赢沪深300。

虽然说不上顶尖，但至少放在同类基金中也是表现比较优秀的基金了。

那么，王明旭为啥2025年会亏成这样？

从持仓就能发现端倪。

一直以来，王明旭的投资风格就偏重低估值及蓝筹大盘股。

王明旭曾在多只基金2024年三季报中明确表示，“随着稳增长政策力度加大，四季度宏观经济改善预期较强，有望带动A股业绩明显提升，尤其是金融、地产、消费等行业。”

基于这一判断，他对多只基金进行了大幅调仓。其管理基金的换手率从2024年第四季度开始有了明显的提高。

以广发内需增长混合为例，2024年4季度时，其重仓的基本上地产、白酒、券商、银行。比如泸州老窖、贵州茅台、中信证券、国泰君安、金地集团、滨江集团等。相比此前的重仓，减持了航空、能源，新增了白酒和券商、银行。

但房地产和白酒板块并未如他预计那样发力，结果直接导致2024年四季度和2025年一季度基金的连续亏损。

2025年第一季度，还进一步增持了泸州老窖，但同时开始减持地产，前10的重仓股中，地产股只剩下金地集团、滨江集团。

2025年第二季度，王明旭又进行一轮大幅调仓，减持了地产和券商等，增持了城商行，重仓了美的集团、海信视像等家电主题，以及四方精创、朗新集团等稳定币相关主题公司。

同时，他还增持了“有望困境困境反转、估值处于历史较低水平的高端白酒”。三季报告显示，山西汾酒、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖位列持仓前10股票。

但从结果来看，依旧不如人意。

2025年以来的结构性牛市中风格偏向成长股，AI、科技、创新药等表现较为活跃。而白酒、地产等表现得都不怎么样。王明旭调仓未能踏准市场节奏，导致业绩大幅跑输同类产品。

并且王明旭管理的多只基金呈现出明显的复制化操作特征，重仓股高度重叠，且调仓步调基本一致。这就导致其独立管理的多只基金，在去年集体垫底、全部出现亏损。

基民在股吧里对王明旭的吐槽也是层出不穷。其中不少基民都吐槽王明旭为什么一直在买白酒，质疑其投研的专业度。

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管理人“旱涝报收”

总的来看，王明旭去年产品的集体亏损，直接原因在于基金经理调仓策略的失误，没能踩准市场节奏，不仅跑输同类，还让投资者承受亏损。

而广发基金作为基金管理人，却依旧“旱涝保收”，收取巨额的管理费用。

截至2025年中期报告，王明旭独立管理的7只基金，收取的管理人报酬共计达5594万。

这家老牌公募基金始终秉持的“专业创造价值、客户利益为上”理念，还能否让投资者们继续信服呢？