中信证券发布研报称，亚太新兴经济体在2025年展现出超预期的韧性，但部分驱动因素在2026年或将减弱，在此过程中出口导向型经济体或将承受更大压力，而内需驱动型市场或更具韧性。结合CLSA分析，该行预计在高基数的背景下，亚太新兴经济体经济增长或将温和降温，低通胀下部分经济体的货币政策仍有宽松空间。具体国家来看，印度、印尼、泰国、菲律宾和越南或将延续宽松周期，但马来西亚和新加坡或将维持稳健的货币政策。

中信证券主要观点如下：

本月核心关注因素：亚太新兴经济体在2025年展现出超预期的韧性，但部分驱动因素在2026年或将减弱，在此过程中出口导向型经济体或将承受更大压力，而内需驱动型经济体或更具韧性。

2025年，全球经济增长出现超预期韧性，主要得益于消费前置、人工智能资本支出以及强劲的股票市场，带动亚太新兴经济体实现超预期经济增长。展望2026年，支撑亚太新兴经济体经济增长的驱动因素可能边际减弱，在前期高基数背景下，亚太新兴经济体增速或将呈现“前低后稳”的温和放缓态势，出口导向型经济体或将承受更大压力，内需驱动型经济体则相对稳健。此外，全球范围内国家安全范式正经历深刻变革，或将对亚太新兴经济体带来广泛的外溢影响。

总体经济展望：结合CLSA分析，该行预计在高基数的背景下，亚太新兴经济体经济增长或将温和降温，低通胀下部分经济体的货币政策仍有宽松空间。

经济增长方面，基于2025年上半年的超预期表现，该行上调多数亚太新兴经济体2025年增长预测，同时因出口方面的高基数效应，该行对2026年预期相对保守。通货膨胀方面，在特朗普关税、大宗商品价格疲弱及区域增长放缓的影响下，亚太新兴经济体通胀降温态势预计短期内将持续，中长期或将随着全球增长复苏而温和回升。汇率方面，2026年起多数亚太新兴经济体汇率或随全球增长复苏和外需回升而逐步走强。货币政策方面，通胀放缓及实际利率上升或为亚太新兴经济体创造降息条件，但其中马来西亚和新加坡受益于经济增长韧性以及温和的通胀环境，或将维持稳健的货币政策。

印度经济展望：经济增长维持稳定但动能趋弱，低通胀下货币政策维持宽松立场。

预计印度经济增长在2026财年初虽仍具韧性，但增长动能边际减弱。食品项通缩导致印度11月通胀虽温和回升但仍远低于目标，为货币政策提供宽松空间，印度或于2026年2月进行最后一次降息，后进入政策观察期。

马来西亚经济展望：经济动能强劲但或边际放缓，通胀温和预期下货币政策维持稳健。

马来西亚内外需动能呈现分化，工业生产强劲但外贸增速回落，2026年经济或将温和放缓。预计马来西亚整体通胀因税收政策及基数效应微升，核心通胀保持稳定，2026年上行压力可控，马来西亚央行或在2026年维持利率不变。

印尼经济展望：中长期经济增长动能提升，汇率因素仍制约宽松步伐。

印尼政策重心转向财政激励与就业吸纳，旨在支撑中长期增速，但短期增长动能边际放缓态势未变。总体通胀超预期回落，核心通胀保持稳定，印尼央行维持利率不变但强化宽松倾向，预计降息时机高度取决于汇率表现。

泰国经济展望：经济增长不及预期，通缩压力下货币政策或将延续宽松。

泰国2025年第三季度GDP增长不及预期，旅游业成主要拖累，经济亟待政策刺激以寻求周期性修复。泰国通缩幅度收窄但仍处负区间，核心通胀微升，2026年或仍将低于目标，后续可能延续降息节奏。

菲律宾经济展望：经济增长呈现疲态，通胀持续低迷为后续宽松提供空间。

菲律宾2025年第三季度经济增长大幅走弱，短期内需复苏乏力。食品价格增速放缓推动菲律宾总体通胀进一步回落，核心通胀亦保持温和，但菲律宾央行在连续降息后释放鹰派信号以平衡汇率压力，2026年或仍有降息空间。

新加坡经济展望：经济增长超预期但或将放缓，通胀稳定支撑货币政策中性立场。

新加坡2025年第三季度经济增长超预期但未来或将放缓，整体与核心通胀均保持稳定，预计2026年将温和上行但仍处可控区间，2026年货币政策或将维持稳健。

越南经济展望：制造业景气度明显回升，外需承压下增长重心或向内需倾斜。

越南2025年第三季度GDP增速创多年新高，四季度制造业PMI超预期反弹，但全球贸易不确定性或将抑制2026年增长动能，通胀压力温和回落背景下短期宽松货币政策有望延续。

风险提示：全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧。