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作者|第一财经后歆桐

1日，比特币录得3月以来最大跌幅，其他加密货币资产也均走低。

由于投资者在加密货币投资中杠杆越来越高，1日的下跌更使得近10亿美元的杠杆加密货币头寸被平仓。币圈业内人士担忧，加密货币市场将迎来新一轮寒冬。

比特币大跌，10亿美元杠杆头寸被迫清仓

1日，比特币再下跌超过6%，创下3月以来最大单日跌幅，较10月初创下的逾126000美元的峰值已下跌超过30%。

抛售潮还外溢至以太币和Solana等其他主要加密货币，以太币1日跌7.6%，今年已累跌17%，Solana下跌约8%。加密货币抛售潮还拖累了与加密货币市场相关的股票，例如交易所运营商CoinbaseGlobal和迈克尔·塞勒(MichaelSaylor)的加密货币投资公司Strategy。CoinbaseGlobal股价下跌4.8%，美元稳定币发行商CircleInternetGroup跌5%。其他加密货币储备公司的股价也走低。以太币投资公司BitMineImmersionTechnologies跌13%，Solana投资公司ForwardIndustries跌12%。

市场规模较小、流动性较低的代币更受重创，因为加密货币交易员经常倾向由于这些货币的波动性更高，而更愿意交易这些代币。追踪100大加密货币走势的MarketVector指数今年已累计下跌了近70%。

1日的下跌也是10月开始的加密市场抛售潮的延续。数据追踪机构Coinglass汇编的数据显示，10月初，由于美国总统特朗普重新威胁要提高关税，约190亿美元的杠杆加密货币头寸被迫平仓，加密货币市场在长达数周的抛售之后始终处于不稳定状态。1日，加密货币价格大幅下跌期间，又有近10亿美元的杠杆加密货币头寸被迫平仓。

交易员使用清算数据来评估系统中的杠杆率、现货风险偏好，并衡量目前的抛售潮、平仓是否已真正清除了市场过度投机行为。但业内人士表示，他们所依赖的数字可能不完整，交易所并未共享全部平仓数据，使交易员很难知道系统中真正的杠杆率是多少。

FalconX亚太区衍生品交易主管马克纳提（SeanMcNulty）表示：“目前市场最大的担忧是，流入比特币交易所交易基金（ETF）的资金很少，也没有抄底买家。我们预计本月结构性逆风因素将继续，8万美元将成为比特币下一个关键支撑位。”

FedwatchAdvisors的创始人兼首席信息官艾莫斯（BenEmons）表示，在最近的比特币抛售之后，投资者仍然“紧张”。比特币交易所杠杆，在某些情况下高达200倍。加密货币期货的未偿杠杆头寸估计为7870亿美元，ETF的未偿头寸约为1350亿美元，“你可以计算一下这个体量”。如果比特币价格继续下跌，我们将看到更多被迫清算的情况。

加密货币寒冬到来

许多加密货币业内人士甚至已开始警示加密货币寒冬。

Strategy周一公布的计划暗示寒意来袭。Strategy表示，通过股票出售筹集了14.4亿美元，以帮助确保能够支付未来的股息和债务利息。这笔储备金应能支付其12至24个月的优先股股息。

塞勒在一次视频演示中表示，如果Strategy市值低于比特币持仓的净资产价值（一个行业内称为mNAV的指标），该公司可能会出售部分比特币及相关证券。“届时，我们会这样做，因为这最符合股东的利益。”

在塞勒发言前几天，Strategy首席执行官（CEO）PhongLe在一个播客节目中表示，该公司可能会出售部分比特币持仓，以此作为“最后手段”。Le称，如果公司的mNAV跌破1，并且失去其他融资渠道，将出售比特币来支付股息。“现在，当我们正面临比特币寒冬，我们的mNAV正在收缩，我希望我们的mNAV不要跌破1。”Le称，“但如果我们真的跌破了1，而且我们没有其他融资渠道，我们就会出售比特币。”值得一提的是，在周一大跌前，该公司过去两周还刚刚购买了130个比特币。

Strategy的股价今年已下跌近一半，周一一度下跌12%，之后跌幅收窄，收盘仍跌超3%，至171.42美元。

加密货币储备公司BNBPlus首席投资官霍斯曼(PatrickHorsman)也表示，随着对市场和整体经济变得更加悲观，投资者正降低风险敞口。“我们认为痛苦还没有结束，我们可能会看到比特币一路跌回60000美元。”

加密货币行业自诞生起就伴随着多次过山车行情。在此前的加密货币寒冬中，比特币和其他主要加密货币在止跌前，曾一度跌去过高达80%的价值。之前的每一个周期，包括2022年的加密货币寒冬，一定程度上都是由投资者对该行业普遍存在的欺诈行为的担忧所引发。

艾莫斯补充称，这一次，宏观经济担忧，其中包括美国可能降息的不确定性也会继续给加密货币投资者带来压力。几个数据指标均表明，加密货币的短期疲软周期即将到来。

富达国际全球多元资产主管奎菲（MatthewQuaife）近期在接受一财记者采访时也提到了年末的流动性因素对加密货币的影响。他称，“稍早从股市到比特币、金价等各大类资产一度集体调整，在很大程度上是由流动性驱动的技术性调整，所以会开始于最依赖流动性的比特币等加密货币。这些事情经常发生，尤其是在每年的第四季度。”

加密货币交易公司Flowdesk场外交易员丹达萨（KarimDandashy）表示：“随着12月的开始，投资者还会将注意力集中在全球货币政策的前进道路上。美联储12月降息可能性降至30%，而日本央行更有可能加息，日债收益率随之飙升也将影响全球流动性动向。”