张大伟制图

上周，A股市场走出修复行情，主要指数多数收涨。市场热点集中于TMT主线，科技板块在超跌背景下迎来反弹。但从11月整体行情来看，A股呈现出高低切换特征，资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产，防御板块吸引力上升。

2025年即将迎来最后一个月的交易，本周机构策略展望报告认为，前期扰动市场的各类因素近期已逐步缓解，A股市场波动率有所下降。市场对2026年经济基本面和权益市场预期总体乐观，资金风险偏好或逐渐提升，12月跨年行情将迎来布局期。

各类扰动因素正逐步缓解

对于上周A股市场的回升，光大证券分析称，市场上涨主要受多方面利好因素推动，包括美联储12月降息预期升温、投资者对海外市场AI泡沫担忧有所缓解、国内政策积极发力等一系列因素。市场大方向仍处于上行趋势中。

兴业证券同样表示，前期扰动市场的各类因素，近期已在逐步缓解。首先，海外扰动因素进一步缓和，美联储表态与经济数据共同推升降息预期，推动全球风险资产共振修复。其次，全球AI产业的亮眼进展也在持续缓解“AI泡沫”担忧。最后，国内继续为中国资产修复提供“东风”，尤其是近期人民币汇率加速升破7.08关口，汇率走强与资本市场修复形成共振。

东方财富证券同样提及，近期值得关注的一个现象是，11月以来人民币对美元汇率呈现稳中偏强态势。东方财富证券认为，美联储降息预期再升温，以及出口企业的结汇需求是近期人民币升值预期偏强的主要原因。从资产配置逻辑看，升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，有望推动外资加快对A股市场的配置节奏。

12月跨年行情迎来布局期

展望12月，随着前期扰动因素逐步缓和，机构一致认为A股跨年行情已经具备良好基础。

华西证券表示，12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产。国内方面，2026年经济发展目标和宏观政策基调有望明确，“反内卷”、提振消费、新质生产力等主线有望持续受益于政策催化。

东方财富证券表示，市场对2026年经济基本面和权益市场总体乐观，缩量调整后正蓄势待发。短期建议投资者关注具备充分想象空间的主题投资机会。展望12月，跨年行情是策略布局重点。从过去5年的跨年行情看，政策因子是比较核心的驱动因素。演绎节奏方面，跨年行情的轮动路径往往呈现从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡。

在广发证券看来，2026年A股上市公司盈利边际改善，政策基调延续积极，市场流动性充裕，外部扰动因素逐步缓和，跨年行情值得期待。

从历史经验看，当年12月到次年1月是投资者布局跨年行情的较好时机，尤其是针对那些年报预告大概率符合或超预期，且次年景气度向好的板块。考虑到近期很多细分概念调整幅度已经较大，估值消化基本到位，12月可以逐步将它们纳入观察范围。

科技成长仍是中长期主线

具体配置方面，申万宏源证券仍然看好科技成长板块的后续表现。该机构认为，11月以来的科技成长板块调整主要是消化前期较高估值，当前仍处在“幅度到位，时间不足”的中期底部区域。投资者可耐心等待产业催化因素累积，以及业绩验证消化估值。在长期性价比修复到历史中位后，科技板块上行趋势有望重新启动。

就2026年春节前行情而言，中泰证券认为，机器人与券商将是主线。与此同时，年末市场将迎来关键政策窗口期，消费、地产等方向或有阶段性交易机会。

在光大证券看来，短期投资者可关注消费等具备防御属性的板块。其逻辑在于，市场处于震荡阶段时，前期滞涨板块通常表现更佳，在本轮行情中，这主要指高股息及消费板块。中期来看，TMT板块存在较多催化因素，如美联储进一步降息、AI产业趋势持续发展等。因此，中期TMT和先进制造板块仍有望成为市场主线。