高盛眼中“板上钉钉”的12月降息：从虚弱就业到交易布局的全景图高盛FICC（固定收益、外汇及大宗商品）团队给出了一个非常明确的判断：美联储在12月会议上降息，不是“有可能”，而是“应该而且将会”，这在他们看来几乎已经是板上钉钉的决定。理由有两个核心支点——其一，美国劳动力市场的整体趋势在走弱；其二，从风险管理角度出发，现在就小幅预防性降息，比等到经济真正掉头向下再被动出手要安全得多。市场定价也呼应了这一判断，目前隐含概率已经飙到大约85%，可以说提前“宣判”了12月的结果。在高盛的梳理中，通往这次会议的路并不平坦，期间经历了数据起伏、官员表态反复，但最近一次重要拐点来自纽约联储主席Williams的发言。他的评论被视为FOMC内部“关键一票”的风向标，已经清晰释放出对降息的支持态度，直接把利率期货中对12月降息的定价推回到约21个基点。如今，美联储已进入会议前静默期，接下来直到议息前宏观数据发布相对稀少，缺乏足以扭转市场预期的重磅变量，在这种背景下，高盛干脆用一个词来形容——降息“锁定”。为什么说是“正确的风险管理”？高盛的逻辑是：12月先动一次手，把利率往下调一个台阶，然后在明年1月再开会时重新评估形势——那时等于又多看了三份非农就业报告。如果劳动力市场确实继续走弱，美联储等于是提前留好了缓冲区；如果经济比预期更坚挺，再调节后续节奏也并不迟。与其冒着晚行动导致经济突然“硬着陆”的风险，不如用一次温和的预防性降息换取更大的政策回旋空间。支撑这一套思路的，是高盛对美国劳动力市场的“拆解式”观察。表面上看，近期非农数据并不难看，就业新增仍然可观，但细项指标却在不断闪烁黄灯：失业率在缓慢抬头，持续申请失业金的人数在温和攀升，裁员追踪指标（包括Challenger数据、各州WARN通知、上市公司三季报电话会中谈到的裁员计划）都显示，企业在“收紧用工”。更值得警惕的一点是，20至24岁这一年龄段中，受过大学教育群体的失业率已经升至8.5%。这一群体虽然年轻，却贡献了美国劳动收入的55%至60%，一旦他们的就业状况恶化，消费和税收的中枢都会被拖下去。因此在高盛看来，“就业表面尚可、内部在变脆”，是这轮预防性降息的重要导火索。展望更长一点的时间，高盛并不悲观，甚至认为明年美国经济会迎来一股“财政顺风”。他们反复提到一揽子“大而美法案”的持续落地——包括基础设施投资、制造业补贴、绿色能源相关支出等——这些项目本质上会把大量资金快速投放到真实经济部门，形成周转率较高的货币流动。基于这些因素，高盛把明年美国经济增长预期维持在2%到2.5%区间，认为这一水平足以托住整体增长动能，并在一段时间后对劳动力市场起到稳定作用。不过，他们也强调一个时间错配：财政红利真正放量需要时间，而就业趋软的风险是“先到一步”的，因此在节奏上，先降息再观察，比一边等数据、一边观望要更保险。在通胀方面，高盛给出的判断相对温和。他们估算，剔除关税等扰动因素后，美国潜在通胀的运行中枢已经非常接近2%的目标区间。再叠加一个政治与人事层面的变量——当前被视为美联储下一任主席热门人选的Hasset，被市场普遍当作偏鸽派信号——以及人工智能可能对生产率、成本和就业结构带来的长期影响，高盛认为收益率曲线前端的利率再度大幅上冲的空间有限，终端利率的合理定价大概率会在3%左右徘徊。真正关乎投资者的钱袋子，是高盛给出的交易建议。既然前端利率因“降息已定”和“潜在鸽派主席”而被牢牢锚住，他们认为更有操作价值的是收益率曲线中长端，尤其是10年期美债。高盛的设想是：如果2026年前后在财政顺风和温和通胀的支撑下，美国增长表现好于当前悲观预期，那么中长期利率就有重新上行的动力。基于这一判断，“做空10年期美债”会是一个有吸引力的中期策略。不过，他们也提醒，考虑到明年年初劳动力数据仍存在走弱风险，且短端利率已被“提前降息”锁定，启动这笔做空交易的理想时点应放在明年第一季度，而不是现在就仓促上车。综合来看，高盛这份研判在讲三件事：第一，12月降息在他们眼里已经是概率极高的“既成事实”；第二，这次降息更多是对脆弱就业的“预防性防护”，而非对失控通胀的仓皇应对；第三，在这样的宏观与政策组合下，投资者要把目光从前端利率挪向长端债券，用更长的时间视角去思考利率、增长和资产价格的重新定价。对关注美联储的投资者来说，现在不是再纠结“降不降”的时候，而是要开始思考：降息之后的那条收益率曲线，要怎样重新布局。