监管机构NHTSA更新特斯拉Robotaxi碰撞事故数据，如何理解？ 事件：美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）定期披露ADS（L4）和Level2ADAS（L2）智驾车企的事故信息，其中在德州奥斯汀运营的特斯拉Robotaxi和谷歌Waymo均被记录在ADS项目下，3Q25报告报告概述：特斯拉Robotaxi共发生7起碰撞，总体比较安全，7起事故中，6起仅为财产损失，仅1起低速（8MPH）轻微伤，没有发生严重或致命事故；同期Waymo发生23起碰撞，也均为轻微事故为主。考虑到车队规模差异（特斯拉30-50辆，Waymo100-200辆），二者安全性相近。 一、技术维度，数据需验证车企智驾安全性显著高于人类。这一点非常重要，如果数据无法定量验证车企智驾安全性显著高于人类水平，则在当前监管语境下意味着无法做到去掉司机实现“无人驾驶”，即对实现Robotaxi无法形成逻辑上的强支撑 二、商业模式维度，Robotaxi去掉安全员是重要观察节点。财务上来说，Robotaxi有安全员和有司机没区别（参考Uber报表司机收入约占打车费60%），因此能够去掉安全员/司机才是Robotaxi业务实现高毛利率的逻辑关键点。安全员限制主要来自技术+法规两方面，目前技术层面特斯拉在数据上已验证FSD比人类更安全，而法规层面马斯克也指引年内会在监管较松的德州尝试去除安全员 三、商业模式维度，Robotaxi需大规模铺开。这一点主要受限于产能，但目前看特斯拉北美的弗里蒙特和奥斯汀工厂ModelY（目前Robotaxi用的ModelY）日产能1000+辆（对比Waymo公开运营5年当前车队规模约2500），因此对主机厂铺开速度并非关键症结，主要看一、和二、。 结论看，特斯拉数据已验证节点一、技术可行性，当前正处在节点二、突破前夕，而当整个逻辑链条跑通后有望进一步打开估值想象空间（参考Uber当前单年150亿次打车，单次收费均价7.3美元，但其中司机成本60%，若去掉司机成本，EBITDA利润率有望接近70%） 此外特斯拉对于国内新势力估值重构同样具有参考意义，我们认为对于国内涉及Robotaxi业务的OEM而言，一、数据验证安全性+二、运营去掉安全员同样是两个重要节点。 风险提示：行业需求不及预期等