11月10日。 95岁的巴菲特，写了最后一封致股东信，他决定从此退隐投资江湖。 这位年近百岁的老人，见证了过去100年，世界的沧桑巨变，同时也收获了他神话般的财富人生。 很多人问,巴菲特为什么能成功?他的秘诀是什么? 巴菲特常说“我只是运气好”。 巴菲特的运气好在哪儿?好在他生对了时代、生对了地方 他在1997年股东会上讲过一个“卵巢彩票”的故事：如果人出生前能随机抽一张卡，决定你生在哪个国家、什么年代、家庭条件如何，多数人并不会抽中好运卡。他承认自己享受了美国市场经济和时代的红利，这是事实。1998年在佛罗里达大学的交流中说：出生地与时代会决定你能看到的机会窗口。 巴菲特财产成长的100年，也是美国经济高速增长的100年。美国从二战后崛起,成为全球第一大经济体,股市长期向上。巴菲特就站在这条上升的电梯上。 但只靠运气，不足以解释他几十年的成绩。 华尔街历史上出现过无数名噪一时的投资大亨，很多都折戟沉沙了。像巴菲特和芒格这样，投资时间跨度之长，收益稳健的，寥寥无几。 巴菲特为什么这么稳？ 答案其实巴菲特早就说过无数次了。他反复强调“能力圈”，意思是你不用懂所有行业，只需要评估你真正搞得懂的那一小撮公司，更重要的是知道边界在哪，不要越界瞎买。这句话就写在他1996年的致股东信里。对普通人，他还留下一条，简单到爆，并且能立刻执行的做法：把钱，90%放低成本的标普500指数基金，10%放短期国债。这是2013年，他在股东信里就写到的。背后逻辑也很容易理解，就是是费用低、少折腾、长期拿住。如果当时按照这个方法投资10万，拿着不动，现在大约已经变成52万了。 那为什么很少有人这么做呢？除了认知的问题，还有一点非常关键，那就是“纪律”。 投资需要遵守严格的纪律。而遵守纪律是反人性的。 巴菲特的“纪律”是什么呢，我们以具体的案例分析一下。以可口可乐为例，伯克希尔1994年合计买了4亿股，成本13亿美元；1994年他们收的股息是7500万美元，到2022年这一项涨到7.04亿美元，并且每年都在增加。他们什么都没干，只是按季度收股息，并拿住这家公司多年成长带来的股价收益。美国运通是同一逻辑，1995年前后成本同样约13亿美元，年度分红从4100万美元涨到3.02亿美元。 看准一家公司，买入时就是看中他的长期稳定的高股息。那就雷打不动的长期执行。 纪律可以复制。在自己熟悉的行业里，挑现金流稳定、竞争力长期存在的公司，买在合理甚至便宜的时候，然后耐心持有，时间会把分红和内在价值增长兑现出来。 但我还是想说，巴菲特的很多交易是普通人无法学习。就是普通人无法认为的制造运气。 因为有些交易，巴菲特能做，我们做不了。原因很简单：他钱多、名气大、信用好，对手愿意给他普通人拿不到的条款和机会。这部分属于他的位置带来的优势，不是靠学习就能复制的。这部分更像运气的放大器。 2008年金融危机最紧张的时候，高盛向伯克希尔发行50亿美元的永久优先股，票息10%，公司如果赎回还要多付10%的溢价，同时再给一份以115美元行权的认股权证。这种条款普通投资者拿不到，但它清楚地展示了危机里，用现金和信誉换条件的威力。 也就是说，你想获得更好的交易价格，首先你必须足够有钱，其次，你得是巴菲特。缺一不可。 2011年美国银行的交易同样如此。用50亿美元、年息6%的优先股，外加以7.14美元认购7亿股普通股的权证，后来也成为伯克希尔的大头持仓之一。 还有一个能同时看见这种运气与纪律的案例，是他在日本的五大商社投资。他用很长期的口径谈这笔钱，说可以持有几十年甚至更久，因为这些公司像迷你版的伯克希尔，业务多元、分红稳定，而且经常在低估时就有不错的股东回报政策。这里既有遇到对的时代和公司的外部条件，也有在估值合适时分批买入、靠分红回本的执行纪律。 所以，我们把巴菲特的成功掰开看，就是运气和纪律的组合体。 运气决定你能不能站在一条更宽的路上，纪律决定你能不能在这条路上走很远。运气那部分，大多数人很难复制，你不能选择出生地和时代，也很难复制能够给你带来溢价的身份。但别急，纪律这部分普通人是完全能学的。 你就老老实实划定能力圈，看不懂的交易不做。听不懂的故事，要么搞懂它，要么远离它。善于利用低成本的投资工具，不把钱浪费在高费用和频繁交易上。在估值合适时买入能持续赚钱、持续分红的公司，拿住，让复利自己发挥作用。这些东西，巴菲特都不止一次写在信里、说在公开场合里，且可以被任何一个普通投资者拿去执行。 95岁的巴菲特一直住在奥马哈那套1958年花3.15万美元买的房子里，这里远离每天创造奇迹和悲剧的华尔街。他每天坚持阅读，喜欢汉堡和可乐。 投资如此，人生如此。