公募在TMT上的仓位已经达到四成，空间已经达到极致，时间上也达到13个季度，市场对 AI “颠覆性革命” 的叙事已大量 price in。当前 TMT 的上涨高度依赖 “美国 AI 叙事” 的强驱动。但是以我在工作上的感受来说，AI完全撑不起来这么大的一个叙事。我在B端软件行业，公司产品也在添加AI功能，开发团队也在使用AI工作，我们的客户也在使用我们的AI应用提高工作效率，但是公司并没有因为AI而带来新的业绩增长，而公司业绩的增长来源于缩编，初级开发岗位不招了，即便有增量工作过来，也是让老团队先扛着，具体在开发工作上，AI还达不到能够完全替代一个开发，它现在可以处理一些初级的，重复性的工作，大约可以让一个中级程序员提升30%的工作效率。重要的是客户不会因为你产品的AI功能就多付费，因为对客户来说只是在帮助我提供效率，但这个效率提升很难直接货币化并让客户愿意为此支付溢价，而且竞品也在推出同质化的功能，这不是一个能建立护城河的商业模式。所以AI叙事在预期上已经拉到极致，但在产业端根本看不到预期有兑现的可能。所以我一分钱也不会投在跟AI有任何关联的公司上。现在要防范的是2000年纳斯达克泡沫破灭带来的市场下跌，如果老美这次泡沫破掉，他们大概率进入大衰退。