我们认为小马智行未来随着RoboX车辆快速铺设，国内外收入10年内有望高速成长。同时仍有很大的降本空间。1）规模化降本：当车队规模从当前的数百台级别跃升至未来的数万甚至数十万台级别时，对上游元器件的采购成本、合作车企的车辆生产成本将明显下降。2）技术和工艺自然降价：半导体和传感器技术遵循摩尔定律，成本随着技术发展不断下降。3）算法持续优化：例如当前4颗OrinX车规级芯片中，有1颗用于安全冗余，未来技术团队的持续迭代，将进一步降低对硬件性能的冗余要求。4）商业模式创新：行业中有望引入专业的资产商，由资产商出资购买并持有车辆资产（承担30万的车辆成本），小马智行则作为技术与服务提供方进行轻资产运营。

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文│国盛证券

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