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昨天刚看完智谱的招股书全球大模型第一股？一文读懂智谱什么来头（附：智谱招股书.PDF）紧接着12月21号，MiniMax（稀宇科技）也已通过港交所聆讯并完成证监会备案。全球大模型第一股花落谁家，明年一月揭晓。先让AI“过目”一遍MiniMax的招股书，与智谱的招股书做个对比，从中窥探双方孰更胜一筹。

以下是AI对MiniMax招股书分析的全部内容完整版MiniMax招股书PDF版下载地址：

https://pan.quark.cn/s/0ed57e129d58

或者在「数字游民9527」公众号后台回复：MiniMax

调用NanoBananaPro模型转成了易于阅读的图文漫画版本。共分为5个篇章，分别为：

MiniMax商业模式与收入结构MiniMax研发投入与技术壁垒MiniMax竞争格局与市场地位MiniMax财务健康与现金流MiniMax风险因素与未来展望

请尽情享用👇编者注：文中涉及的市场分析、观点、数据等信息基于公开资料整理，可能存在不准确或不完整的情况，不保证其真实性和时效性。投资者不应依赖此类信息进行投资操作。

P1：MiniMax商业模式与收入结构

漫画1 - 公司整体架构- 展示MiniMax的四大产品线（生产力工具、视觉生成、音频工具、交互平台）以及关键数据（用户数、MAU）

漫画2 - B2C产品模式- 详细说明三大收入来源：订阅服务、积分充值、在线营销，配以营收增长数据

漫画3 - B2B平台服务- 展示API调用服务、企业客户和开发者数量，以及服务类型

漫画4 - 收入结构分析- 通过饼状图展示收入占比（AI原生产品65%、开放平台30%、其他5%），并提供营收数据对比

漫画5 - 技术优势与成本控制- 突出MoE架构和线性注意力机制，展示毛利率和成本优化效果

P2：MiniMax研发投入与技术壁垒

漫画1 - 研发投入增长展示研发投入从2022年的10.6M美元到2024年的189M美元爆炸式增长突出显示研发投入占经营支出的65.1%强调云服务成本作为主要支出项

漫画2 - 研发团队规模展示385人团队中73.8%为研发人员突出核心团队来自微软、谷歌、Meta等全球顶尖AI企业体现团队的高专业性和行业地位

漫画3 - 技术突破解读MoE架构(亚洲首家商业化)展示线性注意力机制支持400万tokens突出75%的算力利用率远超行业平均水平

漫画4 - 技术壁垒展示74项专利的知识产权保护强调全模态能力构建技术护城河体现立体的知识产权体系

漫画5 - 技术优势总结综合展示5大核心优势突出研发投入与技术壁垒的协同效应

P3：MiniMax竞争格局与市场地位

漫画1 - 全球市场地位- 展示MiniMax在全球大模型行业的排名和市场规模增长预测

漫画2 - 双层产品布局- 详细呈现应用层(2C)与模型服务层(2B)的完整产品矩阵

漫画3 - 技术护城河- 突出显示混合专家架构、线性注意力机制等核心技术创新

漫画4 - 用户增长数据- 形象化展示MAU从310万到2,760万的爆发式增长

漫画5 - 财务表现- 展示收入从350万到5,340万美元的强劲增长和毛利率提升

P4：MiniMax财务健康与现金流

漫画1 - 收入火箭式增长展示公司收入从0到346万到3052万再到5344万美元的爆发式增长轨迹

漫画2 - 毛利率扭亏为盈呈现毛利率从-24.7%到12.2%再到23.3%的显著跃升

漫画3 - 研发成本与现金流强调1.89亿美元研发投入与10.46亿美元充沛现金储备的平衡

漫画4 - 用户增长与经营实力展示月活用户从310万到2760万的爆炸式增长及经调整净亏损收窄

漫画5 - 财务健康总结全面呈现收入、毛利率、现金储备、用户规模等核心指标

P5：MiniMax风险因素与未来展望

漫画1 - 介绍与技术愿景介绍主角形象和MiniMax的全模态技术优势展示M2、Hailuo-02、Speech-02等核心模型强调全球排名第10,纯大模型公司第4

漫画2 - 财务风险与亏损成立以来持续亏损的数据展示经营性现金流为负高研发开支(云服务费为主)2024年毛利率转正至23.3%

漫画3 - 法律风险与版权诉讼迪士尼、环球影业起诉事件2025年9月时间点7,500万美元赔偿风险提示

漫画4 - 技术竞争与更新速度行业竞争激烈技术迭代周期缩短至3个月纯技术公司vs互联网巨头坚持全模态战略

漫画5 - 市场潜力与用户增长MAU从310万→2,760万付费用户数跨越式增长预计2030年市场规模超3000亿美元

漫画6 - 成本控制与技术创新混合专家架构(MoE)线性注意力机制单位token成本每年降低10倍

漫画7 - 未来战略与研发投入未来五年战略规划招募150名顶级AI研究员提升记忆力、多模态融合、实时推理能力

漫画8 - 总结与风险提示投资风险提示(持续亏损、法律风险、激烈竞争、监管挑战)未来愿景(智能水平持续提升并人人可享)

如果你能看到这里，非常感谢你的耐心阅读。我会在「数字游民9527」这个账号，持续分享我探索AI的各种可能性，以及遇到的有意思的人和事儿。欢迎成为我的精神股东，等我发达了，一定请你们一条龙。