2025年8月，A股市场在震荡中持续走强，沪指突破3800点，成交额连续多日突破2万亿元。这一轮行情的驱动逻辑与以往有何不同？中信证券最新研究指出，此轮行情的核心推手并非散户，而是高净值人群、企业客户及机构资金。未来市场的延续需要新的配置线索，而非单纯依赖流动性。本文将深度解析这一观点，并结合行业数据与政策趋势，为投资者提供方向性建议。

一、资金结构变革：散户退场，机构与高净值人群主导1. 散户参与度显著下降

数据支撑：2025年A股散户账户年化亏损率高达23.6%，仅有18.9%的投资者实现盈利。小资金账户（1万元以下）几乎全线亏损，而500万元以上账户盈利比例达99%。

行为特征：散户在政策刺激（如“国补”）下短期入场，但缺乏持续信心，二季度市场调整时迅速离场。上交所数据显示，7月新开户数虽环比增长19%，但仍远低于历史峰值，表明散户并未成为行情主力。

2. 机构与高净值资金成核心推手

私募基金活跃度飙升：7月私募备案规模达793亿元，环比增长164%，仓位持续保持在84%以上，远超2020-2021年高位水平。

企业客户布局资本市场：今年以来，至少60家上市公司公告拟使用自有资金进行证券投资，其中8家计划投入超10亿元，显示实业资本向金融市场转移的趋势。

保险与产业资本逆势配置：2025年一季度保险公司资金运用余额环比增长16731.92亿元，上市公司回购及分红规模创历史新高，成为市场稳定器。

二、未来配置线索：从流动性驱动到产业逻辑

中信证券指出，行情延续需聚焦以下方向：

1. 持续关注板块

资源股：全球锡矿储量有限（约460万吨），年产量仅35万吨，可开采年限不足15年。新能源需求（光伏焊带、电动车）推动锡价上行，2025年全球缺口或扩大至2万吨以上。

创新药：恒瑞医药、百济神州等企业上半年净利润同比分别增长29.67%和扭亏为盈，创新药收入占比超60%。政策支持“创新+国际化”，出海交易金额持续增长。

游戏行业：腾讯《无畏契约：源能行动》、网易《蛋仔派对》等新品推动行业复苏，但需警惕“参数内卷”，AI技术落地或成突破口。

军工行业：2025年国防预算同比增长7.2%，连续三年稳定增长，行业需求确定性高。

2. 新增关注板块

化工行业：价格指数触底（处于2012年以来15.6%分位点），行业利润率创2017年新低，但供给端资本开支下降，海外产能退出，细分领域（如硅碳电池材料）已现企稳迹象。

消费电子：AI技术加速落地（如vivo X200系列续航提升40%），但需底层技术突破（如材料科学）以激活换机需求，避免陷入“参数内卷”。

3. 长期布局方向

“反内卷+出海”品种：政策推动行业协会规范竞争（如暂停扩产、科学释放产能），企业通过出海规避垄断风险。例如，某行业协会组织骨干企业达成“供需比60%”协议，同时推动卫星通信、硅碳电池等技术出海。

三、风险与挑战：流动性、政策与技术三重考验

流动性风险：尽管资金面维持紧平衡，但融资余额5月仅小幅回升，需警惕后续资金流动对高估值板块的冲击。

政策风险：反垄断法规对行业协会协调产能和价格的行为构成约束，需关注合规风险。

技术瓶颈：消费电子、化工等行业需颠覆性创新（如AI场景化应用、材料突破）以打破“内卷”困境。

四、结论：聚焦产业逻辑，拥抱结构性机会

此轮行情的本质是资金结构转型与产业逻辑共振的结果。散户退场后，机构与高净值人群更倾向于布局具备长期壁垒的赛道。投资者应：

短期：关注资源、创新药等高景气板块的兑现能力；

中期：布局化工、消费电子等周期底部品种；

长期：押注“反内卷+出海”企业，分享政策红利与全球化收益。

正如中信证券所言，A股已进入“股市慢涨—信心增强—资金流入”的良性循环，但唯有扎根产业趋势，方能穿越周期，行稳致远。