甲骨文公司（OracleCorp．）本周将迎来一次机会，向投资者证明其今年以来累计约4000亿美元市值的上涨态势具备稳定基础。

这家软件巨头于本周一（10月13日）起在拉斯维加斯举办为期四天的“AIWorld”大会。此次大会的核心关注点将集中在甲骨文的云计算业务——该业务的快速扩张推动其股价上涨81%，使其成为2025年标普500指数成分股中表现最佳的公司之一。

此次大会召开之际，市场正逐渐担忧甲骨文为推动增长（向OpenAI等人工智能公司出租算力）而牺牲盈利能力。上周，《TheInformation》报道称，甲骨文云计算业务的利润率低于华尔街多数机构的预期模型，这一消息导致甲骨文股价在周二（10月7日）一度暴跌7.1%。尽管股价随后迅速收复失地，但市场对该业务的经济效益仍存疑虑——甲骨文此前预测，未来三个财年其云计算业务收入将增长700%。

“确实有部分投资者担忧其利润率问题，或质疑其目标设定过于激进，”保德信投资顾问公司（PrudentialAdvisors）高级合伙人兼财务顾问马克・马尔蒂亚克表示，该公司母公司管理的资产规模约为1.5万亿美元。“对甲骨文而言，此次大会是缓解市场担忧的契机，因为许多质疑者认为其估值已过高，尤其是若与OpenAI这类重磅合作无法带来持续收入增长，估值问题将更突出。”

本周二（10月14日）的大会议程将包括两大核心演讲：近期新上任的联席首席执行官迈克・西西利亚，以及甲骨文创始人兼首席技术官拉里・埃里森（上月其持有的甲骨文股份曾短暂使其成为全球首富）将分别发表主题演讲。本周四（10月16日）的投资者日活动预计将公布更新后的财务目标。

华尔街多数机构对此次大会抱有较高期待。美穗证券（MizuhoSecurities）分析师西蒂・帕尼格拉希在上周的报告中指出，此次大会将成为“重要催化剂，帮助公司澄清当前围绕利润率的诸多争议”。伯恩斯坦（Bernstein）分析师马克・莫尔德勒则预计，大会将披露“更多细节，有望解决部分现有疑虑”。

云计算需求激增推动了甲骨文的整体销售额增长，但支撑该业务所需的巨额投资却对盈利能力造成压力。彭博社汇总的分析师平均预期，甲骨文本财年营收增速预计将从上年的8%跃升至17%；然而，扣除运营成本后的毛利率预计将下降逾2个百分点，至68.4%。而就在2021财年，甲骨文的毛利率还保持在80%以上。

凭借快速增长，甲骨文已稳固跻身“人工智能领域赢家阵营”。今年9月，该公司与OpenAI签署云计算合作协议，据悉这份协议在五年内价值可达3000亿美元。9月10日，甲骨文发布超预期财报后，股价单日暴涨36%。

但股价的飙升也使其陷入“泡沫论”争议——其估值近期已达到二十多年前互联网泡沫时期以来的最高水平。

彭博社数据显示，按未来12个月预期利润计算，甲骨文的市盈率接近42倍，不仅是其10年平均市盈率的两倍多，且除特斯拉公司（TeslaInc．）外，显著高于“七大科技巨头”（MagnificentSeven）中其他公司的估值水平。

除利润率外，市场还担忧甲骨文为扩大云计算产能所需投入的资金规模。预计在截至2026年5月的2026财年，甲骨文的资本支出将达到354亿美元，较上一财年增长67%。受此影响，该公司今年自由现金流预计将为-98亿美元——这是继去年（1990年以来首次）出现负自由现金流后，再次陷入现金流赤字。

当然，看好人工智能行业的投资者仍有充足理由保持乐观，认为人工智能的增长逻辑将持续成立：微软（MicrosoftCorp．）云计算业务正难以满足强劲需求；戴尔科技（DellTechnologiesInc．）基于对人工智能的乐观预期，上调了未来四年的营收及利润增长目标；台积电（TaiwanSemiconductorManufacturingCo．）9月销售额也表现强劲。

不过，深水资产管理公司（DeepwaterAssetManagement）联合创始人兼管理合伙人吉恩・芒斯特指出，主流人工智能企业之间的关联性意味着，任何一家公司出现疲软迹象或市场情绪过热，都可能对整个板块造成压力。

“若其中一家开始衰退，所有公司都将受到影响，整个人工智能投资热潮可能会瓦解，”拥有二十多年科技行业分析经验（曾覆盖苹果等公司）的芒斯特表示，“甲骨文近期才真正进入人工智能讨论的核心圈，但在财报季来临前，我们只能通过此次大会判断：当前仍处于人工智能投资热潮的初期，还是已接近热潮尾声。”