在数字经济浪潮席卷全球的今天，算力已成为国家竞争力的核心引擎。11月13日，国产GPU领域迎来里程碑式事件：摩尔线程披露科创板IPO招股意向书，同日沐曦股份IPO注册获批。这两大“国产GPU双雄”同步冲刺资本市场，不仅标志着中国半导体产业的加速突围，更揭示了AI时代下投资的新风口。

摩尔线程与沐曦股份的IPO动态，是国产半导体企业集体发力的缩影。摩尔线程计划于11月24日申购，拟发行7000万股（占股14.89%），代码688795。尽管尚未盈利，但其科创板上市将纳入“科创成长层”，凸显政策对硬科技企业的包容。沐曦股份则已获证监会注册批准，募资39.04亿元用于GPU研发，产品销量超25000颗，覆盖AI训练、推理与图形渲染三大领域。

财务数据揭示行业共性：高增长伴随高亏损。沐曦股份2024年营收飙升至7.43亿元（2022年仅42.64万元），但归母净利润连年亏损（2024年-14.09亿元）；摩尔线程同样未盈利。这背后是巨额研发投入——沐曦三年研发累计22.47亿元，占营收282.11%，已获255项专利。股东阵容豪华：沐曦实控人陈维良掌控22.94%表决权，葛卫东、红杉资本等加持；上汽集团间接参股，产业资本深度布局。

这些事件非孤立现象。在全球AI算力需求爆发（预计2025年达万亿美元市场）和中美科技博弈背景下，国产GPU替代加速。科创板为这类企业提供“输血通道”，但投资者需警惕盈利难题。

当前，国际GPU巨头如NVIDIA垄断全球90%市场，但地缘政治催生国产替代机遇。中国“十四五”规划将半导体列为战略产业，科创板设立“未盈利企业”上市通道（如摩尔线程纳入科创成长层），政策红利持续释放。沐曦股份的AI推理GPU已在国家算力平台规模化应用，摩尔线程则聚焦全功能GPU，两者填补国内空白。据IDC数据，中国AI芯片市场年复合增长率超30%，2025年规模将破千亿。国产GPU企业凭借本地化服务（如定制化软件栈）和成本优势，正从“跟跑”转向“并跑”。

然而，窗口期稍纵即逝。国际巨头加速迭代（如NVIDIA H100芯片），国内企业需在2-3年内突破技术瓶颈。沐曦的39亿募资中，过半投向“新型GPU研发”，摩尔线程亦强调研发投入，这是生存之战，也是投资机遇——成功者将收割增量市场。

表面看，两家企业均深陷亏损（沐曦2024年净亏14亿，摩尔线程未披露具体数据但盈利无期），但这并非“烧钱黑洞”，而是半导体行业的特性。GPU研发周期长、前期投入大（沐曦研发占营收282%），但边际成本递减：沐曦销量从2022年近乎零跃升至2025年超25000颗，营收三年翻千倍，规模效应初显。

投资者应关注“营收增速vs亏损收窄”的拐点。沐曦2025年Q1营收3.2亿元（同比增500%+），亏损率从2022年的-1820%收窄至-73%。类比特斯拉早期亏损但市值飙升的逻辑，GPU企业一旦量产突破（如沐曦曦云C系列量产在即），盈利可期。关键指标是研发转化率：沐曦专利255项，摩尔线程技术储备深厚，若产品商业化加速（如切入汽车、云服务领域），估值将重估。

国产GPU长期被视为“模仿者”，但沐曦与摩尔线程展现原创力。沐曦的全栈GPU覆盖训练、推理、渲染，曦思N系列对标NVIDIA A100；摩尔线程则强调“全功能GPU”，支持图形与计算融合。其核心突破在软件生态——沐曦配套自研软件栈，解决兼容性痛点；摩尔线程构建开发者社区，降低迁移成本。

这反映中国半导体从“逆向工程”转向“正向设计”。沐曦专利中245项为发明专利，涉及架构优化与能效提升；摩尔线程未披露细节，但招股书强调“自主IP”。技术风险在于制程瓶颈：国际巨头已迈入3nm，国内仍卡在14nm。然而，AI推理芯片对先进制程依赖较低（沐曦曦思N系列基于成熟制程），这是差异化突破口。投资者可关注其技术路线图：沐曦募资投向“前沿GPU研发”，摩尔线程上市后融资能力增强，创新加速度决定天花板。

IPO不仅是融资，更是资源整合。沐曦股东包括葛卫东（混沌投资）、红杉资本等顶级VC，以及上汽集团（间接持股0.68%），形成“资本+产业”联盟。上汽参股暗示车用GPU前景（自动驾驶需高算力芯片），类似特斯拉自研FSD芯片的逻辑，形成"新能源+算力"资本闭环。摩尔线程虽未披露股东，但科创板战略配售（初始20%）可能引入国家队资金;王慧文（美团）个人注资3亿，壁仞科技创始人张文生担任董事，构建"AI+元宇宙"生态联盟。

这种生态构建降低市场风险。沐曦产品已用于运营商智算中心，摩尔线程合作伙伴涵盖云计算巨头。投资者应追踪订单放量：沐曦25000颗销量中，政府与国企订单占比高，政策采购提供收入“安全垫”。但需警惕客户集中风险——若国际关系缓和，替代需求或减弱。

风险警示：光环之下的暗礁

当前国产GPU估值存在泡沫。沐曦募资39亿对应估值约200亿（以发行后股本计），PS（市销率）超20倍，高于行业平均10-15倍；摩尔线程发行细节未全，但未盈利企业估值波动大。亏损企业IPO易受市场情绪影响：若流动性收紧（如美联储加息），破发风险上升。

技术迭代风险：3nm以下先进制程研发需持续烧钱，若融资不畅可能导致技术断档

国际供应链制约：EDA工具、先进封装等环节仍受制于海外，地缘政治或引发"卡脖子"危机

估值泡沫隐忧：当前国产GPU企业PS估值普遍超30倍，需警惕技术落地不及预期导致的戴维斯双杀

普通投资者的参与策略：

长期主义视角：关注企业技术突破而非短期财报，重点考察专利质量、生态合作伙伴数量

分散配置逻辑：组合配置GPU设计（沐曦）、制造（中芯国际）、EDA（华大九天）全产业链标的

事件驱动机会：科创板设“科创成长层”为摩尔线程提供缓冲，但若3年内未盈利，可能触发退市预警。把握科创板做市商制度落地、国产替代政策加码等催化节点

摩尔线程与沐曦股份的IPO，是中国半导体产业崛起的缩影。它们承载着国产算力自主的使命，也孕育着十倍股潜力。但投资非赌博——在高研发、高亏损的赛道，需平衡创新信仰与风险管控。短期看，沐曦注册生效后打新机会凸显；长期看，谁率先实现盈利，谁将主导市场。

互动环节：

国产 GPU 双雄冲刺科创板，是否标志着算力自主时代的全面到来？您更看好摩尔线程的全场景路线，还是沐曦股份的垂直领域深耕？对于未盈利的硬科技企业，您会选择长期布局还是观望等待？欢迎在评论区分享您的观点！